卧龙电气,新能源产业链锂电池最亮眼

2019-09-01 作者:配件信息   |   浏览(97)

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管新能源汽车已出现爆发式增长的苗头,但受规模限制,产业红利并未反映在相关企业的报表之上;而从企业今年公布的半年数据来看,情况明显改观。 随着上市公司半年报渐次公布,新能源汽车产业链上的企业今年业绩如何也逐渐明朗。犹记得去年此时,尽管新能源汽车已出现爆发式增长的苗头,但受规模限制,产业红利并未反映在相关企业的报表之上;而从企业今年公布的半年数据来看,情况明显改观。 据中汽协数据,1-7月我国新能源汽车生产9.55万辆,销售8.95万辆,同比分别增长2.5倍和2.6倍。其中,纯电动汽车产销分别完成6.03万辆和5.51万辆,插电式混合动力汽车产销分别完成3.52万辆和3.44万辆。 券商表示,在传统汽车销量下滑的背景下,新能源汽车逆势保持高增长,新能源汽车产业已经从政策推动进入业绩兑现的阶段。 锂电池受益最多 整个新能源汽车产业链大致可以分为三电产品、新能源整车以及充电设备三大类。先看三电产品,即电池、电机和电控,三者之中当属锂电池的增长最为显着。 截至目前,共有19家锂电池企业公布了中期业绩。这19家企业基本每股收益平均增长了72.01%,加上7家公布了业绩预期的公司,平均增长率为40.8%,而去年同期这一数字为-15.6%。 在净资产收益率方面,上述19家公司今年上半年的平均净资产收益率为4.18%,去年则为3.3%,净资产收益率略有提升。此外,锂电池企业今年上半年的销售毛利率平均为23.31%,去年则是20.71%。不过,电解液与负极材料的市场竞争相对激烈,正极材料的需求则进一步扩大。总体来看,锂电池企业的效益明显改善。 值得注意的是,在效益提高的同时,锂电池企业经营效率有些许下滑。上半年企业的总资产周转率从去年同期的0.37次下降至0.33次,存货周转率从2.4次下降至2.26次。 而9家电机与电控企业中有5家也公布了中期业绩,其净利润平均小幅增长1.27%,算上公布业绩预期的公司,平均增速为11.06%,与去年基本持平。 充电桩蓄势待发 除了三电产品之外,充电桩企业上半年业绩增速也略有提高。9家已经公布中期业绩的充电桩企业中报净利润平均增长24.28%,高于去年同期18.44%的增速。 尽管增速不如锂电池那般强劲,但充电桩企业的潜力却已经有所凸显,尤其是“生态”的概念多次出现。例如,万马股份在中报中表示,公司充电桩订单增长迅速,客户结构趋向多元化。公司将旗下“爱充网”定位于“开放、全平台”的桩联网,力图开创新的商业模式。 科陆电子则表示,公司依托新能源电动汽车充电设备自研技术、充电网络运营经验,逐步实现向上游储能电池、动力电池领域及下游新能源电动汽车运营产业延伸,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,链接车辆运营、充电站运营等全产业链,构建电动汽车生态圈。 可见,未来充电桩企业或将不局限于此前谈论最多的快充、慢充等单一的充电业务,而是向智能化、互联网化的方向迈进。 至于新能源汽车整车,尽管国内新能源车销售增长迅速,但难以扭转整体车市的颓势。新能源汽车业务在大多数整车企业中的占比还比较小。 不过,整车企业坚持新能源汽车的方向没有改变。例如江淮汽车表示,公司准备通过定向增发募资不超过45亿元,主要投向新能源乘用车、商用车项目及相关核心零部件项目。到2025年,新能源汽车计划占江淮汽车总产销量的30%以上。 中信证券的研究报告指出,如果后期市场相对稳定,综合考虑估值、业绩增速、成长前景等几方面因素,新能源汽车依然是汽车产业中最好的子行业。其中,新能源客车的成长具有较强的确定性,而新能源乘用车则依旧有着广阔的成长空间。

随着上市公司半年报渐次公布,新能源汽车产业链上的企业今年业绩如何也逐渐明朗。犹记得去年此时,尽管新能源汽车已出现爆发式增长的苗头,但受规模限制,产业红利并未反映在相关企业的报表之上;而从企业今年公布的半年数据来看,情况明显改观。

电工电气网】讯 做强电机主业,整合见成效 2013年公司收购香港卧龙ATB之后,实现电机产品、市场覆盖、品牌协同和生产管理的多方位协同,做强电机业务的战略定位已见成效。牵引变压器受益于去年客专、城市轨道交通建设的恢复业绩改善;对盈利能力较差的电力变压器公司逐步缩减业务规模,实现减亏。铅酸蓄电池随着准入门槛的提高、产能搬迁后生产的正常化,有望扭亏为盈。据公司业绩预告,2013年公司实现归属于上市公司股东的净利润同比增长198%;对收购事项重述财务指标后,净利润同比增长约50%。 新能源业务提升估值空间 公司积极涉足分布式光伏领域,与龙柏集团合资成立龙能电力后,子公司成功获得“上虞杭州湾新区分布式光伏发电项目”50MW建设规模指标,该指标规模位于本次项目计划第一位,预计将在今年年底前建成投运。分布式光伏业务的发展将有效带动公司已有大功率光伏逆变器以及相关配电产品的销售。另外,公司电源本部下属的锂电池事业部具备100万KVAH的锂离子电池成产能力,在建的20万KVAH大容量锂电有望逐步达产。届时公司将形成包括电池、电机、电控的电动汽车核心产业链。在传统业务稳步改善的同时,公司向光伏、电动汽车等新能源领域的拓张将有助于提升整体估值水平。 盈利预测与估值 我们预计2013~2015年公司实现EPS分别为0.32、0.44和0.60元,考虑到公司新能源业务的开拓,按照2014年25倍市盈率计算,合理价值为11元,维持“买入”评级。 风险提示 分布式光伏建设进度低于预期,ATB与本部电机业务在市场、管理等方面整合进度低于预期。

我们认为市场对公司在电动汽车产业链的布局认识不足:电机已率先取得批量供货的突破,电池/电控蓄势待发;同时我们预计三大主业拐点下中报增速有望超预期

据中汽协数据,1-7月我国新能源汽车生产9.55万辆,销售8.95万辆,同比分别增长2.5倍和2.6倍。其中,纯电动汽车产销分别完成6.03万辆和5.51万辆,插电式混合动力汽车产销分别完成3.52万辆和3.44万辆。

投资要点:

券商表示,在传统汽车销量下滑的背景下,新能源汽车逆势保持高增长,新能源汽车产业已经从政策推动进入业绩兑现的阶段。

打造电动汽车产业链,电机已经批量供货。公司在电动汽车领域布局已久,着力打造“电池-电机-电控”电动汽车动力总成全产业链。凭借电机领域丰富的技术积累,公司在电动汽车电机率先取得批量供货的突破,我们估算起步阶段的年化供货量将超过2000万元,主要目标市场是纯电动/混合动力大巴,未来增长空间广阔。

锂电池受益最多

锂电池、电控蓄势待发。公司年产20万kWh大容量锂电池项目正在建设,我们预计目前已形成约1/3产能,磷酸铁锂电池除用于电动汽车外,在公司另一主业通讯基站备用电源中的渗透率也呈明显上升趋势;电控方面依托杭州研究院,与外部优势公司进行联合研发。另外公司在汽车产业链的相关产品还包括ABS防抱死电机(预计年化供货量约6000万元)、汽车启动电池及ATB欧洲先进的汽车试验台。

整个新能源汽车产业链大致可以分为三电产品、新能源整车以及充电设备三大类。先看三电产品,即电池、电机和电控,三者之中当属锂电池的增长最为显著。

三主业改善,中报高增长可期。我们预计:2013年高效节能与无刷直流电机放量,同时依托ATB做大做强电机业务;银川变/华泰变在高铁/地铁建设提速背景下订单将大幅增长,同时毛利率将回暖至19%以上;蓄电池成功复工并重新切入通讯运营商市场,预计收入同比增长超70%。我们预计基本面拐点下中报业绩增速有望达150%。

截至目前,共有19家锂电池企业公布了中期业绩。这19家企业基本每股收益平均增长了72.01%,加上7家公布了业绩预期的公司,平均增长率为40.8%,而去年同期这一数字为-15.6%。

盈利预测与投资建议:2013年迎来业绩反转,加之ATB注入,预计13-15年EPS为0.32/0.39/0.48元,维持7.8元目标价及“增持”评级。催化剂:1)中报业绩高增长或兑现;2)ATB在中国或实现突破;3)在聚焦电机的战略下或将抛弃低盈利资产。

在净资产收益率方面,上述19家公司今年上半年的平均净资产收益率为4.18%,去年则为3.3%,净资产收益率略有提升。此外,锂电池企业今年上半年的销售毛利率平均为23.31%,去年则是20.71%。不过,电解液与负极材料的市场竞争相对激烈,正极材料的需求则进一步扩大。总体来看,锂电池企业的效益明显改善。

风险提示:电动汽车行业发展慢于预期,电控研发难以突破

值得注意的是,在效益提高的同时,锂电池企业经营效率有些许下滑。上半年企业的总资产周转率从去年同期的0.37次下降至0.33次,存货周转率从2.4次下降至2.26次。

而9家电机与电控企业中有5家也公布了中期业绩,其净利润平均小幅增长1.27%,算上公布业绩预期的公司,平均增速为11.06%,与去年基本持平。

充电桩蓄势待发

除了三电产品之外,充电桩企业上半年业绩增速也略有提高。9家已经公布中期业绩的充电桩企业中报净利润平均增长24.28%,高于去年同期18.44%的增速。

金沙贵宾会,尽管增速不如锂电池那般强劲,但充电桩企业的潜力却已经有所凸显,尤其是“生态”的概念多次出现。例如,万马股份在中报中表示,公司充电桩订单增长迅速,客户结构趋向多元化。公司将旗下“爱充网”定位于“开放、全平台”的桩联网,力图开创新的商业模式。

科陆电子则表示,公司依托新能源电动汽车充电设备自研技术、充电网络运营经验,逐步实现向上游储能电池、动力电池领域及下游新能源电动汽车运营产业延伸,打通互联网、车电网(包含车网、桩网、电网)的入口节点和云管理平台,链接车辆运营、充电站运营等全产业链,构建电动汽车生态圈。

可见,未来充电桩企业或将不局限于此前谈论最多的快充、慢充等单一的充电业务,而是向智能化、互联网化的方向迈进。

至于新能源汽车整车,尽管国内新能源车销售增长迅速,但难以扭转整体车市的颓势。新能源汽车业务在大多数整车企业中的占比还比较小。

不过,整车企业坚持新能源汽车的方向没有改变。例如江淮汽车表示,公司准备通过定向增发募资不超过45亿元,主要投向新能源乘用车、商用车项目及相关核心零部件项目。到2025年,新能源汽车计划占江淮汽车总产销量的30%以上。

中信证券的研究报告指出,如果后期市场相对稳定,综合考虑估值、业绩增速、成长前景等几方面因素,新能源汽车依然是汽车产业中最好的子行业。其中,新能源客车的成长具有较强的确定性,而新能源乘用车则依旧有着广阔的成长空间。

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